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贸易战来袭 棉花究竟该如何做?

2018-06-29 来源: 和讯名家

  复旦大学-巴黎一大经济学双硕士,2016、2017年度郑州商品交易所白糖高级分析师、第三届广西糖网“糖市最强音”金牌分析师。多年期货从业经历,已通过CFA二级和FRM PART I、II级考试,即将成为FRM持证人,曾在私募担任农产品研究员,现任华泰期货研究所软商品研究员,擅长自上而下的分析,宏观与产业相结合,对软商品产业有着深入的研究,并多次在《中国证券报》、《证券时报》、《期货日报》、中央电视台证券频道发表相关的分析文章和见解。

  核心观点

  1.自从棉价2016年4月见底以来,整体棉价处于上涨的态势中。而这与大周期背景下的全球去库存密切相关。

  2.如果贸易战长期持续,那么一旦影响到中国的实体经济运行,老百姓(603883,股吧)的消费能力下降也将对棉花需求产生不利的影响。

  3.虽然棉花全球长期去库存,但去年新疆的增产和抛储9月的延期使得国内仍然需要时间来消化现货库存,而这体现在仓单以及工商业库存上。

  详细内容

  回顾上半年行情,随着美国出口强劲、德州旱情持续、印度棉产量不及预期,美棉价格呈现强势。而在国内方面,郑棉期货因美棉冲高、国储去库存和新疆天气炒作,亦出现了大幅波动。而随着贸易战的加剧,中国政府宣布对美500亿美元加税25%,其中就包括有棉花。那么目前棉花的供需基本面如何?在贸易战背景下企业和投资者该如何实行棉花交易策略呢?

  全球去库存背景下棉花的长期受支撑

  自从棉价2016年4月见底以来,整体棉价处于上涨的态势中。而这与大周期背景下的全球去库存密切相关。

  据美国农业部6月份发布的预测报告,17/18年度全球棉花产量2672.8万吨,18/19年度全球棉花产量2621.4万吨;2017/18年消费2629.4万吨,2018/19年消费2729.3万吨;2017/18年期末库存1920.4万吨,库存消费比73.04%,而2018/19年期末库存则降至1807.5万吨,库存消费比66.23%。总体来看,全球棉花将在2014/15年之后连续第四个作物季去库存。而从历史来,全球棉花价格与库存呈现强烈的负相关关系,即下降的库存对应的则是一个上升的价格区间。

  相对于全球而言,国内棉花去库存程度更甚,其中的重点在于农业供给侧改革下的国储轮储去库存。自2016年大规模抛储以来,国储库存已从1114万吨左右下降到近期的390万吨的水平,库存下降65%,即接近三分之二的国储棉得到了有效的去化。后期随着抛储的持续,国储棉库存将进一步下降。根据目前的预计,到了今年抛储结束后,剩余国储棉将降至250-300万吨左右,接近国内3个月的棉花消费量,国储棉库存达到了安全库存的边界。预计进入2019年之后,国内国储棉将不再进行净投放,而将以轮库为主。相应的,为了满足产需缺口,中国将增加从全球的棉花进口量,近期发改委国内增加80万吨滑准税配额政策也正是在此背景下所实施的。从供需平衡的角度来看,未来中国进口300万吨棉花补充国内将有望成为常态。

  贸易战下的价格体系重构

  6月16日,国务院决定对原产于美国的659项约500亿美元商品加征25%关税,其中农产品、等约340亿美元商品自2018年7月6日执行,包含未梳的棉花和棉短绒。此消息一出,棉花市场价格随即发生了动荡。随着贸易战加剧,棉花价格体系也将出现变化。

  首先是关税对进口棉的直接影响,在提高关税后,配额内进口美棉的税率将从1%升至26%,对应的进口成本将直接提高3500元/吨以上。中国2017年进口棉花115万吨,其中50.53万吨来自于美国,占比达44%。因此,关税对进口成本的提升是显而易见的。

  随后我们则要警惕系统性风险冲击。如果贸易战升级,那么两方面利空将会影响棉价。首先如果美国对中国的纺织服装出口进行加税,那么将会抑制纺织服装的出口订单,那么最终对棉花的需求将会得到抑制。同时,如果贸易战长期持续,那么一旦影响到中国的实体经济运行,老百姓的消费能力下降也将对棉花需求产生不利的影响。虽然上述情况发生的可能性不高,但投资者仍需要警惕上述风险。

  仓单与短期压力暂时掣肘国内空间

  虽然棉花全球长期去库存,但去年新疆的增产和抛储9月的延期使得国内仍然需要时间来消化现货库存,而这体现在仓单以及工商业库存上。截至6月25日,郑商所仓单与有效预报量达到了11278张,超过45万吨,为历史同期最高;截至5月底,工业库存79.91万吨,月环比增加9.18万吨,去年同期73.31万吨。5月商业库存255.35万吨,工商业库存环比上月减少22.81万吨,同比增加110万吨。这些库存将会掣肘未来2-3个月国内棉花价格空间。(来源:和讯名家)

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